201507.10
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Grecia y el NO

Grecia y el ‘NO’ complican el corto plazo. Fecha clave el 20 de julio • El resultado del referendum respaldó mayoritariamente al gobierno deTsipras frente a sus socios de la Eurozona, lo que abre la puerta a un terreno desconocido que solo puede tener dos finales: un acuerdo que lleve a un tercer rescate, o la futura salida de Grecia del euro. • Ambas partes han declarado su voluntad negociadora, pero como era obvio, el NO deja sin efecto las condiciones de la propuesta del Eurogrupo anterior al referendum, por lo que será Tsipras quien tenga que plantear un nuevo marco de negociación. • Los bancos griegos siguen sumidos en un control de capitales efectivo hasta que se desbloquee la línea de emergencia del BCE (ELA), o en caso contrario, hasta que Grecia decida que su camino está fuera de la Unión monetaria. • El tiempo corre en contra de un acuerdo favorable, que por otra parte, tiene una postura firme y encontrada en el gobierno alemán, principal acreedor de Grecia, que es secundada por otros países miembros como España. • El día 20 de julio Grecia tiene que devolver 3.500 mn€ al BCE. Una vez agotada la vía de financiación del FMI tras fallar en sus compromisos del 30 de junio, este segundo impago pondría muy difícil a los socios europeos y al propio BCE seguir proporcionando oxígeno a los bancos griegos y negociar un rescate en condiciones mejores de las ya ofrecidas en la negociación de junio.

La petición de un tercer rescate parece la opción más probable. Cualquier propuesta de Tsipras ha sido condicionada por la UE a que se presente antes del domingo 12 de julio. • La quita y reestructuración de la deuda actual es la piedra angular de las negociaciones El escenario económico es favorable al crecimiento europeo 3 • A pesar de la inestabilidad política griega, y del foco actual en la resolución de esta crisis, los indicadores de confianza empresarial y del consumo siguen al alza y son consistentes con crecimientos sostenidos de la economía europea, lo que constituye nuestro escenario base.